“更何况，那是2007年10月，而现在是2008年10月。”

另一名来自路博迈的风控主管接过话头，指了指窗外。

“过去这一年，纳斯达克指数跌去了百分之四十以上，谷歌的市盈率被砍了一半，全美企业的广告预算正在全面冻结。在当前的宏观环境下，给一家年营收不到三亿美元、尚未实现盈利的公司开出七十五亿美元的估值，相当于接近三十倍的市销率（P/S）——这在整个二级市场上已经是绝无仅有的高溢价了。”

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扎克伯格的脸色沉了下来，刚想反驳，旁边的桑德伯格在桌子底下轻轻碰了碰他的手肘，微笑着把话接了过去：

“各位，估值模型的参数分歧，我们双方财务团队下来可以再根据四季度的最新广告转化数据进一步进行探讨。”

桑德伯格看向主位上的弗莱明，直接点出了真正让扎克伯格难以接受的部分。“但格雷戈里，在这份初步条款清单的第三页和第四页，关于公司治理与保护性条款的要求，是不是有些太严苛了？”

弗莱明双手交叠放在桌面上，脸上带着大投行总裁特有的、无懈可击的职业微笑：“雪莉，你是财政部出身，也在谷歌管过业务，应该很清楚机构投资者的标准合规流程。哪一条让你觉得为难了？”

“几乎每一条。”

第493章 碰壁（上） (第2/3页)

道：

“根据贵公司提供的三季度财务报表，FaCebOOk今年全年的预计总营收大约在两亿六千万美元左右，但你们仅在数据中心服务器租赁和硬件采购上的资本开支（CAPEX）就高达一亿五千万美元以上，公司整体依然处于净现金流为负的烧钱状态。

微软去年十月之所以愿意按一百五十亿美元的估值投两亿四千万，是因为微软捆绑签署了独家的国际横幅广告代理协议——那是一笔带有战略补贴性质的商业合同，而不是公允的财务估值。”

这次连桑德伯格都没有掩饰语气里的严肃，“你们出资两亿美元，占股不到百分之三，却在条款里要求：第一，在董事会设立一个常驻观察员席位，并要求按季度审查公司所有的底层服务器开支与高管薪酬预算；第二，要求1.5倍的参与性优先清算权；第三，也是最不可思议的——你们要求对公司未来任何单笔超过三千万美元的股权收购、资产并购或增发新股，拥有作为优先股股东的一票否决权！”

“三千万美元？”

扎克伯格实在没忍住，冷笑了一声，“在硅谷，随便收购一家十几个人的早期技术团队或者换一批核心机房设备，都要花几千万美元。如果我

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